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把握“三买三不买”,筛选低风险信托(

作者:选信托网      来源:选信托网       发布日期:2019-01-15

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  在把握“三买三不买”,筛选低风险信托(上)中,选信托网为投资者总结了“三不买”,具体说来:

1、高于平均收益的(高收益、高返点)信托,不买

2、网红区域融资信托,不买

3、融资方有“黑历史”项目,不买

应该说来,避开这三个因素之后,剩下的信托产品安全性就已经比较高了,毕竟目前信托市场整体不良率仍然比较低。但是,有没有哪些特征,可以迅速识别出更优质的信托产品呢?选信托网认为,投资者不妨优先考虑具有以下几个特征的信托:

1、优先考虑底层资产优质、交易结构清晰的信托

在《什么是信托的底层资产》中,我们分析了底层资产的概念。信托风险,说到底就是信托资金对应的底层资产的风险。不同类型、不同结构的信托往往风险点是完全不同的。

举个例子,投资政信信托时,如果是典型的政府100%控股、或国资委100%控股城投平台流动性贷款项目,最终还款来源就是政府的资金安排。那么这类信托对应的“底层资产”实际上就是当地政府收入及政府信誉。政府收入从哪里来?就需要分析当地政府工作报告中的财政收入结构:人口基数大、财政自给率高、企业税收高、核心区域的政府自然要优于主要靠【转移支付】、财政补贴等方式获得税收的政府。而如果是企业融资信托、地产信托,对风险的判断逻辑也就完全不同,但大体上,更优质的底层资产对应更低的风险。

项目交易结构也往往影响了对底层资产的判断。如果是简单的债权项目,例如向融资方提供信托贷款,由担保方提供担保,外加实物抵押;那么如项目到期后,融资方出现资金紧张无法还款,信托公司既可以和融资方协商还款,也可以通过处理抵押物、向担保方要求履约等方式维护投资者权益;但有的信托,例如下图:

交易结构就复杂的多,投资者除要搞懂GP、LP角色外,往往还有优先、劣后级的规定,信托资金对应的也往往为LP项目公司股权。信托资金实际上成为GP公司的杠杆,用小资金博取高风险的高项目收益;这时如果GP本身不够强大,或者劣后级做的不好,后续项目出现断裂,拿固定收益的投资者所承担的风险实际上放大了数倍的。

股权项目和固收债权项目的投资逻辑是完全不同的,对于固收投资者来说,获取有限的利息回报,自然就只该承担有限的风险。如果拿固收的收益稀里糊涂投了股权项目,项目做成,无非是“为GP做嫁衣裳”;项目出了问题,风险损失、预后处理往往难以估量。

2、优先考虑交易对手为头部企业的信托

交易对手为头部企业这一点也非常重要。所谓“头部企业”,指的是在所处行业排名前列的企业,例如地产行业前50强;或者百强县前50强等。

选择头部企业有几个逻辑,一是头部企业一般现金流都更为健康,通俗说就是更有钱。我们经常讲,债权项目要“嫌贫爱富”,越不差钱的企业,借给他钱越放心,因为他有钱,所以能及时还款;万一临时还不上,也大概率总能比更差的企业借到更多的钱,再融资能力更有保障。

二是头部企业往往管理都更为完善,财务、税收方面面临的监管更严格,对投资者来说,判断头部企业的财务状况资料往往更真实、充分,毕竟财务造假的成本更高,社会监督成本也高。行业老大有了风吹草动,媒体立马报道;但是如果是名不见经传的地方企业出了问题,传播的效率就大大降低了。

第三点也是我们往往强调的一点,每个行业都有行业周期,如果头部企业都活不下去了,那些小企业盈利往往更艰难。万科高喊“活下去”时,可能无数小地产商已经卷铺盖跑路了。从政府、金融机构介入救助的角度来讲,头部企业社会影响更大,最近热议的“纾困资金”,站在政府的角度考虑,当然要优先分配到更利于社会稳定、经济发展的企业手中。资源有限时,“抓大放小”可能是不得不面对的问题。

当然,头部企业往往也存在债务率过高、管理体制僵化、历史包袱大等问题,需要结合具体项目具体分析。

3、优先考虑市场化程度较高区域的信托

打破刚兑之后,信托项目出了问题,比起信托公司内部消化,选择市场化处理是越来越普遍的路径。

但是,市场化处理也需要有市场化的环境支持。例如普通的工商贷款项目出了问题,信托公司首先可以向融资方发起诉讼,通过冻结账户等措施强制要求还款;其次可以通过律师途径,对抵押物、应收账款等标的折价拍卖,回笼部分资金;最后可以向担保方申请担保履约。这里面少不了同当地政府部门、公检法体系、接盘公司打交道;同样的流程,内陆不发达地区比市场化较高的一线城市或江浙沪地区,所花费的时间、成本都要高数倍不止。如果采用媒介监督的手段,当地媒体配合度也往往不同。这一点相信平时跟政府打过交道的都深有体会。

另一个原因,是市场化程度较高地区的资源往往价值更高、更保值、流动性更好。这一点在政信、房产项目中体现的更明显,例如同为土地抵押的风控,贵州一块估值3亿的土地,和江浙一块估值3亿的土地,两年后假如到期不能还款,哪一块更容易找到买主?上海、北京的纯住宅抵押项目受热捧,而弱二三线城市的住宅抵押往往不能算作有效风控,原因就是市场对二者价值的预期完全不同。

分析信托项目的风险,既有静态的因素,例如分析交易结构、底层资产;也要考虑动态的发展,即两年后项目可能的走向。选信托网认为,掌握了上述“三选三不选”,投资者对于什么样的信托项目可能是一个优质的低风险项目已经能大略的判断出来;但是具体到个别项目,仍然要具体地、谨慎的分析,借助专业咨询的力量能够避免走不少弯路。欢迎信托投资者随时联系400-099-6690,和我们一对一沟通您感兴趣的投资需求。

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