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2019年政信信托有什么优缺点?

作者:选信托网      来源:选信托网       发布日期:2019-01-16

经历了2018年严厉的去杠杆政策后,近期央行“放水”动作频频,城投债市场明显升温。对应到信托市场上,可以看到基础设施建设类、政府平台融资类等业内统称为“政信信托”的项目明显多了起来,占据了大半江山。


然而,在信托打破刚兑的大背景下,对于注重安全性的信托投资者来说,绝对不是一句“政信项目政府兜底”就能解释所有的政信项目。在决定是否投资政信项目之前,有必要对政信项目的整体特征做一个比较深入的探讨,明确政信类信托的优缺点之后,再谨慎决策。选信托网从这几年政信信托的市场表现出发,为投资者做了以下整理。


先来看看政信项目的优点:

1、地方政府不会跑路、破产,对债务关系承认

与完全市场化的工商企业相比,例如今年频频上头条的凯迪生态、东方金珏、中弘股份等,中国地方政府不会有破产、跑路之虞。虽然目前的城投平台融资法律上是企业贷款,但实际上融到资金后还是政府划拨分配,等到还款时也是体系内引导资金流转,目前出了风险的政信项目中,地方政府态度有缓有急,但对债务本身仍然是承认的。这是政信项目区别于普通的工商贷款中最根本的一条。

2、一般延期后都会解决,但期限有长短

2018年是以往的“城投信仰”备受考验的一年,从省份上来说,除了之前大批融资的贵州省不少网红县出问题,湖南、内蒙、陕西也都有违约项目出现,感兴趣的可以查阅选信托网投资学院之前的整理。

但是为什么到了18年年底城投债又开始火爆了呢?据券商渠道消息,目前只要是发行规模不太大的城投债,全场认购倍数可高到6倍至7倍。重要原因是上述违约项目的“预后”相对良好,大部分违约都能在延期三个月到半年内本息解决,或者给出明确的解决方案。债券市场上,更是实现了100%解决兑付。相对于资不抵债一地鸡毛的工商贷款项目,政信类信托整体上赢回了市场信心。

3、目前收益相对较高,投资价值高

目前市场上平均收益水平最高的是哪一类信托?出人意料的是,2019年以来,政信类信托收益明显抬升,两年前7.5%以上的预期收益已经可以算得上是高收益政信项目,到今天9%以上的都不算稀奇。

在整个信托市场收缩的背景下,工商贷款类信托项目难以发出来,踩雷的信托公司趋于保守;而有足够安全垫的地产类信托收益又压得较低;相对而言,政信信托数量多,收益高,可选空间较大,目前是“性价比”较高的投资选择。

4、有发债政策兜底

经历2018年央行数次放水之后,大部分投资者对于国家的监管尺度可能就有了微妙的把握。上半年三令五申去杠杆、降债务率;等到地方债务违约之后,还是会通过金融手段释放流动性,并推出一系列新的发债政策,支持地方政府在降杠杆的前提下,解决地方债务。一个民企债务违约,可能马上就发不了债了;但城投债违约后,有政策支持的话机构资金还是要对接。这点我们不做展开。

总而言之,政信信托相对来说风格较为稳健,谨慎选择的话总能找到合适的项目。但是,政信项目的缺点,投资者也一定不能忽视。选信托网认为,具体来说,主要有以下三个缺点:

1、地方政府财务不透明,缺乏第三方核查

选择政信项目,地方政府财政收入,债务率;城投公司资产、债务率、担保抵押等情况都是重要的参考指标。但政府和一般民营企业不同,财政情况相对不透明,地方政府每年公开政府工作报告,但数据中有多少水分往往不得而知。例如去年辽宁、天津、山东等纷纷披露自己GDP造假,情况严重可见一斑。城投公司财务报表也存在这个问题,鲜见有公开第三方会计事务所核查的报表。

因此,考虑政信项目时一定要考虑数据的真实性问题,地方经济情况往往要对比企业、人口、城市地位、GDP等多项指标。

2、受财政部、央行等监管政策影响较大

在我国,地方政府的债务情况仍然要受财政部、央行的统一监管政策管理。如2016年左右,财政部开始不允许政府出“三件套”为城投公司融资背书;但直到2017年,接收三件套的情况依然时有发生。于是财政部、银监会等纷纷出手,一方面对接收三件套的金融机构公开批评,另一方面,严令撤回当时出具的政府文件。

投资者如果当时冲着有三件套而投资某项目,相当于项目存续期间风控措施因监管而失效了,沦为纯信用项目,这对投资者并不公平,但毫无商量余地。

因此,考虑政信信托,一定要注意风控本身的合规情况,除了有法律限制外,还有一系列监管政策限制。

3、受地方政治生态影响,依赖管理方谈判能力

2018年政信信托违约中,有一类违约原因属于典型的“新官不理旧账”导致。原地方领导因各种原因离任甚至牵涉到违法违纪问题后,如果遇上资金紧张,新任领导不愿意积极处理,项目到期后遭遇搁置而违约。

虽然近期管理部门专门发文,严禁“新官不理旧账”,但也侧面说明了这类事情的普遍性。政府本身对债务认账,但具体的解决仍然要靠具体职位的官员,信托公司与重要官员的谈判能力往往决定了项目的解决效率。

通盘考虑了上述优缺点之后,再来看政信信托,是不是就清晰了很多?当然具体政信项目的投资本身又跟政府区域、债务存量、经济发展情况密切相关,不同项目安全度差别巨大。欢迎投资者随时联系400-099-6690,找选信托网聊聊您关心的信托项目。

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