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【案例评测】华鑫信托-鑫沪126号宁

作者:选信托网      来源:选信托网       发布日期:2019-06-13

选信托网之前做了不少关于如何分析、挑选信托产品的文章,但以宏观的原则介绍居多,落实到具体的产品上,投资者往往又都是一头雾水。如何看待一个具体的信托项目好坏,怎么分析它的优势和劣势,优点和缺点呢?

本期我们以目前正在发行的《华鑫信托-鑫沪126号》为例,具体演示一下细节的分析。

【产品概况】

详见:华鑫信托-鑫沪126号宁波奉化区投资集合信托

规模:4亿

收益:

100万≤X<300万      8.1%

300万≤X<1000万        8.3%

1000万≤X                   8.5%

风控:

1、 融资方: 宁波市 奉化 区投” 为国有独资企业, 当地最重要最大的政府平台, 当地唯一的公开发债主体,2018 年末总资产 500 多亿;

2、 应收账款质押: 融资方提供对应宁波市奉化区锦山建设投资有限公司的 5.59 亿元应收账款作质押, 完全覆盖信托本息;

3、 连带担保:宁波市奉化区红胜海塘续建工程开发建设有限公司,截至 2018年末,总资产 80 多亿,5年期10亿债券正在发行;

【项目优点】
1、 东部沿海区域政信,万亿GDP城市辖区(强优点)

【华鑫信托-鑫沪126号】是一个典型的政府平台融资项目,这类项目地方政府本身经济实力是考量的重点,本项目位于宁波市奉化区,宁波市为我国副省级城市和计划单列市,地处长江三角洲南翼、浙江省东部,全市陆域总面积 9816 平方公里,海域总面积为 8355.8 平方公里,下辖海曙、江北、镇海、北仑、鄞州、奉化 6 个区,慈溪、余姚 2 个县级市以及宁海、象山 2 个县,2017 年末常住人口 800.5 万人。2018 年宁波市实现地区生产总值 10745.5 亿元,增长 7%,跻身经济总量万亿城市行列。

不过,要注意的是,本项目并非是宁波市城投平台,而是宁波市下辖的“奉化区”,2018年,奉化区入选全国 “ 综合实力百强区”,排名第73位;区属 GDP总量为602亿,增长 7.6%。

2018 年,经财政部核定,区人大常委会批准,区政府债务限额为 106 亿元,其中一般债务限额为 61 亿元,专项债务限额为 45 亿元。当年新增限额 11 亿元,其中一般债务限额 8 亿元,专项债务限额3亿元。截至2018年底,全区政府债务余额为1050124万元,其中一般债务604996万元,专项债务 445128 万元,政府债务余额小于限额。政府债务率 73.9%。

2、 融资方为本区最大平台公司(强优点)
融资人是由宁波市奉化区国有资产管理中心出资组建,国家开发基金有限公司参股的地方国有企业,也是奉化区资产规模最大的国有资产运营主体,承担着奉化区土地开发业务、安置房安置房项目建设以及城市基础建设等职能。

截至2018年12月,融资人在多家金融机构的授信总额度为 人民币 180.3 亿元,其中已使用授信额度为 142.8 亿元,尚余授信额度 48.1 亿元。

上图为奉化区主要城投融资平台梳理,可见【华鑫信托-鑫沪126号】的融资人奉化区投与其它平台在规模上拉开了显著差距。

为什么要优先考虑当地最大的融资平台?一般来说,规模最大意味着能够获得的政府支持力度最大,监管力度最强,一把手职位最高,也往往承担着最主要的基建功能,相应的,出现极端风险的概率也就最低

3、 项目合规性优良

23号文出台后,“合规性”越来越成为政信项目考量的重点,不合规的项目往往面临着风控措施实际失效,项目被政府叫停甚至还款遭遇部门推诿的情况。23号文明确指出:
  l除购买地方政府债券外,国有金融企业不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资;
  
l不得违规新增地方政府融资平台公司贷款
  l不得要求地方政府违法违规提供担保或承担偿债责任;不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作(PPP)项目资本金。
  【华鑫信托-宁波奉化】项目用款为锦屏街道危旧房改造项目,该项目批复文件中建设主体为宁波市奉化区锦山河建设投资有限公司,已签署代建协议委托本次融资人奉化区投进行融资及代建,项目批复文件齐全,且主体已建设完毕。
  此外,根据43号文“加强政府或有债务监管。剥离融资平台公司政府融资职能,融资平台公司不得新增政府债务”;“确保在建项目后续融资。地方政府要统筹各类资金,优先保障在建项目续建和收尾”。本次融资为融资人正常融资项目,不涉及政府债务识别,地方政府也未非法提供任何形式的担保,未违反相关规定。且本次用款项目属于在建项目,符合确保在建项目后续融资的要求。
  整体来看,合规性较好。


【项目缺点/劣势】
1、 融资方牵涉民营企业借贷诉讼
据公开资料显示,融资方共涉及 16 件诉讼事件;其中较多的为民间借贷纠纷。融资方为其他企业提供转贷业务,转贷之后其他企业无法正常还款,导致自身债务产生。例如,2014 年 6月 10 日被告宁波奉化大成管业有限公司通过民生银行向融资方转贷550万元,到期后尚有300多万已经无力归还,而担保方拒不履约。
转贷业务是融资方利用自身额度从银行取得贷款后转手贷款给其他无法直接从银行取得贷款额度的企业,这些企业往往经营不稳定,违约风险较高,变相地也就导致企业本身负债增加。
2、 融资方融资渠道较杂,担保资金量较大


融资方本身银行授信额度充足,但截至 2018 年 12 月,对外担保余额 119.63 亿元,其中对民企担保1.9亿元。这些担保企业一旦产生信用风险,容易蔓延到融资方本身,导致账户被冻结,现金流不畅的情况。去年某百强县政信项目即因为对外担保企业违约导致银行账户冻结,自身到期项目无法正常兑付。
 【结论】
 作为江浙地区区级最大城头企业融资,鑫沪126号的优点相对突出,对比同期在发行中的云贵川地区,中部湖南,东部山东等市区级政信,政府的财政实力、城投企业金融能量都要更大一些。然而,与小规模企业之间相互担保、与民营企业借贷纠纷等问题往往也会导致官司缠身,值得警惕。
 至于产品是否值得投资,需要考虑的维度除了项目本身的细节,投资者本身对收益的预期情况,对风险的承受能力,甚至是同期市场上类似产品的质地都需要纳入考虑。因此,在此我们不做标准化的投资建议。欢迎投资者随时联系400-099-6690,与选信托网一对一沟通投资需求。

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