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信托同款的“定融”,靠谱吗?

作者:选信托网      来源:选信托网       发布日期:2019-08-07

从2018年开始,各地金交所注册发行的以“定向融资计划”名义融资的项目多了起来,2019年以后更是越来越多,受制于资管新规的禁止性规定,和2017年以前成立的资管、私募基金频频爆雷的现状,非标固收类的资管计划、私募基金发行实际上已经近乎停滞;但另一方面,“定向融资计划”倒是开展的如火如荼。不少更是打着“信托同款”的旗号,那么,这类号称“信托同款”的定融,究竟能不能投资,有什么风险点呢?


1、低门槛,高收益,短期限

在选信托网看来,定向融资计划之所以能火起来,基本上是由于它几乎完美填补了“信托”的槽点,信托门槛100万,大部分要300万才能买,定融则低至10万20万就能买,几乎和银行的高端理财差不多;信托收益低于同期的资管、私募基金,定向融资计划就“反其道而行之”,收益不但高于信托,还高于同期资管、私募基金,宣称是“去管理人”带来的优势;信托往往两年起步,定融就宽松的多,如果你耐心找耐心等,连6个月的产品都出现过,1年期的更是不在话下。

在项目结构上,以债权为底层的交易结构也往往和信托项目大同小异,打眼一看,都是“AA融资+AA担保+其它风控”,不少销售人员也因此打着“低门槛信托”的旗号宣传定融产品,那么,定向融资计划真的有这么好吗?

当然不是,一个简单的逻辑即可说明,如果门槛更低的定融期限更短,收益更高,那高净值投资者为啥还要买信托呢?

定融有这么多“优点”,也就必然有不得不承受的“风险点”,接下来选信托网就来做个简单的梳理。


2、掩盖在“同款”之下的

如果仔细研究那些宣称“同款”的项目,不难发现,那些同款往往是“表面的”,一般是以下几种情况:


同一地区有信托项目发售,宣称同款;

同一担保方,宣称同款;

同一融资方,宣称同款;


实际上,一个完整的信托项目中,最重要的要素包括融资方、担保方、所在区域、抵押物等多个方面,一个要素相同就号称“同款”,其实是名不副实的,举个例子:

同一区域的,定融项目是小城投,信托是当地最大城投,算同款吗?

同一担保方的,定融项目无抵押,信托项目有抵押,算同款吗?

同一融资方的,定融项目抵押土地在郊区,信托项目抵押土地在市中心,算同款吗?


其他种种,恕不一一列举。读者可能会问,为什么你举的例子都是信托资源优质一些,难道没有定融项目更优质一点的吗?


还真没有。原因就在于信托比所有定融都多的一个要素-信托公司。


众所周知,信托投资者和信托公司之间是“信任-委托”关系,信托公司作为被委托方,一方面,对投资者负有管理责任;另一方面,信托公司作为传统融资口径,能为融资方解决规模较大的融资问题。同样的项目,信托公司可以发3个亿,定融只能发5000万,站在融资方的角度,更优质的资源当然要倾斜到能解决更大问题的角色手中。因此,融资方本身也更倾向于和信托公司合作。

定向融资计划中,没有“管理方”,投资者直接把钱打给融资方,金交所只作为一个“交易场所”,收取发行费用,说白了只要流程合规,主体资质审核不会严格。也因此,常常会看到某些县排名靠后的、规模较小、难以发行信托的城投公司通过金交所发行定融项目。


3、不能忽视的法律风险

除了“项目风险”的问题,定融项目还面临法律上的合规风险。

按照资管新规规定,在我国发行的私募产品,对投资者有两个限制:一是起投金额100万;另外一个是投资者人数有200人上限。

然而,纵观定融计划的发行,一是门槛显著低于100万,二是不少项目通过分期等方式,变相突破200人限制。

此外,地方金融资产交易所作为定向融资计划的备案机构,在定位上,属于一种服务地方企业的平台,这个平台设立初衷是为了服务“地方经济”,因此,大部分金交所背后是地方政府及相关部门的股东背景,但随着业务的发展,金交所从“信息撮合者”沦为“交易通道”,发行的“私募债”“定向融资计划”本身合规性就存在争议。

搜索“金交所乱象”,会发现金交所业务边界本身暧昧不清,出现风险后基本也只是收到行政责罚,鲜有对投资者的赔偿认定。对金交所的监管,相信正在酝酿之中。


4、违约已经出现,同款也难保相同待遇

也有投资者选择定融,是因为听销售方说:信托现在爆雷的多了,但定融没有,说明定融更安全。认购定融的投资者更广泛,人数更多,真出了事国家从维稳角度考虑也会想办法解决。

事实果真如此吗?

首先,信托“违约”的重灾区,定融一个没落下:

之所以出现“信托违约,定融违约”的错觉,是因为信托公司体量大,媒体监督意识强;而定融没有明确管理方,违约只能靠投资者个人在网上星星点点传播;

其次,就“违约”后的表现来看,信托往往在违约后较短期限内能够得到解决,至少得到明确的解决方案,如选信托网之前提到的“国通信托-韩城”,“XX信托-青海省投”;但定向融资计划由于没有明确管理方,违约之后与融资方交涉效率极低,大部分也是靠投资者个人“维权;”

最后,从融资方的还款意愿上来说,通常要优先安排利息低、融资口径大的渠道。举个例子,银行和信托同时违约,融资方要先安排银行的,因为银行资金利息低,且能解决再融资问题;而信托和定融同时违约,要安排先偿还信托的,原因除了管理方的推进,更重要的也是能通过拆解、续发等为融资方解决问题。

至于想要通过“维稳”来保证投资安全的思路,P2P平台接二连三倒闭,波及面更广,政府也没有出来兜底;门槛相对更高的定融就更谈不上了。

选信托网一直以来,提倡投资要“量力而行”;在考虑收益前,要先考虑能够承受的风险。定向融资计划对于大体量资金的投资者来说,没有信托来得安全;对于小体量资金的投资者来说,一旦出现风险,很可能对投资者个人生活产生较大影响。因此,对定向融资计划/政府债的投资,一定要慎重。欢迎联系400-099-6690与我们进一步沟通。

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